这一章学什么：工具箱的第一件武器。三块内容：①股票的法律本质——你买的不是屏幕上的代码，是一束权利（而且排在队尾）；②筹码的供给面——IPO/增发/解禁，股票从哪来、何时变多；③指数——它怎么编、哪些指数值得看、哪个指数在「骗」你。
为什么重要：0-1 讲过「股票是企业所有权的凭证」，但所有权具体包含什么、你的权利排在哪、指数涨跌跟你的持仓有什么关系——这些「最基本的东西」恰恰是最多人一辈子没查过的。学完这章，「炒股」两个字在你耳朵里会变成一幅结构图。
学完你会什么：①说得出普通股股东的三大权利与清算顺位；②看增发/解禁公告知道筹码面的含义；③能拆解指数编制方法（加权/选样/调整），知道上证指数为什么失真、看市场该用哪个；④建立「基准思维」——以后说收益先说跑赢了什么。
可以跳过的：优先股/同股不同权细节看结论；指数谱系表当工具卡查即可。
买 100 股贵州茅台，你拥有什么？不是酒、不是瓶子，是一束法律权利，普通股股东的三件核心：①剩余利润的分享权——公司赚了钱、还完债、交完税之后，剩下的是股东的（分红或留存增厚净资产）；②投票权——股东大会上按股举手（选董事、批重大事项）；③剩余财产的分配权——公司清算时，卖掉所有资产还完所有债之后，剩下的归股东。
重点咀嚼「剩余」二字——它出现两次不是巧合：股东的权利排在整条队伍的最后。公司的现金流先付员工工资、再付供应商、再付银行利息、再还本金，最后才轮到股东。这个「队尾身份」决定了两件事：①风险的本质——公司经营越差，队尾的你越接近空手（0-4 的「永久损失」风险的来源）；②权利的期望——排在队尾，所以正常年景的回报必须靠「剩余足够大」来驱动，这就是为什么股票的长期回报必须显著高于债券（0-4 股权溢价的又一层微观解释：队尾的人要额外补偿）。
把股票当筹码看（博弈层视角，卷一的方法），它的供给面有三台机器：
| 机器 | 动作 | 筹码面效应 | 你该看什么 |
|---|---|---|---|
| IPO | 新股发行上市（注册制下节奏市场化） | 市场整体筹码增加；打新的稀缺红利在消退（注册制+破发常态化） | 发行节奏（月度 IPO 家数与募资额——供给温度计） |
| 再融资 | 增发/配股/可转债转股 | 个股筹码增加、摊薄现有股东——定向增发折价发行对二级股东通常是摊薄 | 预案公告的发行量与折价率；解禁时间表 |
| 解禁减持 | IPO 前的老股（大股东/战配/员工持股）过了锁定期可卖 | 流通盘突变——「解禁」不等于「卖」，但悬顶之剑改变博弈结构 | 解禁日历+股东减持公告（1-3：产业资本最诚实的看空信号） |
供给面的总账思维：股价=资金/筹码。资金面（1-2 的水系）你看过了，筹码面就是这张表——资金增加快于筹码，指数中枢上移；筹码增加快于资金，指数中枢下移。历史上每一轮「停发新股/放缓 IPO」的政策都直接作用在这台天平上（1-3 监管周期的工具之一）。个股层面更直接：一支股票未来一年最大的「隐形卖压」常常写在解禁日历里。
指数不是「市场的照片」，是「按一套规则拍的照片」——规则不同，照片不同。三个技术参数决定一张照片的性格：
①加权方式：谁大谁说话——按自由流通市值加权（主流：沪深300/中证系列）；历史特例：道琼斯按「价格」加权（股价高的权重大，与公司大小无关——百年遗物）；等权（每家一样重，小票话语权放大）。②选样规则：按什么标准挑成分——市值排名（沪深300=沪深两市前 300 大）、行业均衡（中证 A500：2024-09 发布的新一代核心宽基，各行业选样使行业分布贴近全市场——纠正纯市值选样对传统行业的过度倾斜）、板块限定（科创50/北证50）。③样本调整：定期（半年）换血——差出去好进来（这也是宽基「自带新陈代谢、个股归零也拖不死指数」的机制根据，0-1 正和层的载体）。
| 指数 | 编制要点 | 用法/评价 |
|---|---|---|
| 上证综指 | 沪市全部股票、总市值加权（修订后仍含大量非流通）；2020-07 首次修订：剔除 ST、新股满 1 年计入（前十大 3 个月）、纳入科创板 | 「国民指数」但失真大户：总市值加权+只含沪市——用它判断市场冷暖是刻舟求剑；修订后好转但结构性失真仍在 |
| 沪深300 | 沪深两市自由流通市值前 300 大；覆盖主流机构持仓盘 | 大盘蓝筹基准的事实标准；机构考核与股指期货（2-4）的锚 |
| 中证500 / 中证1000 / 中证2000 | 剔除 300 后的第 1-500 / 501-1000 / 更小市值段 | 中盘/小盘/微盘谱系——大小盘风格判断（5-4 板块轮动用） |
| 中证A500 | 2024-09 发布；各行业均衡选样 500 只，行业分布贴近全市场 | 新一代核心宽基（「A 股版标普500」的野心）； ETF 一年数千亿规模 |
| 科创50 / 北证50 | 板块内前 50 大 | 单一板块温度计，风格暴露极大 |
| 万得全A | 全市场、自由流通加权（万得编制） | 看「整个市场」时比上证综指诚实得多——研究里的常用基准 |
给你两条使用纪律：①判断市场整体用万得全A 或沪深300 全收益，不用上证综指——上证 3000 点保卫战喊了二十年，一半的原因是那把尺子本身（总市值加权+沪市单市+历史包袱）；②每个指数先问「它代表谁」：300 是机构票的联合国、1000 是小票俱乐部、A500 想当全体代表——指数不会骗人，但拿错指数会自欺。
最后一节装一个小而关键的框架。基准（benchmark）=你拿来对照的那条线。为什么必须有？看三句话的区别：「今年赚了 15%」「今年跑赢沪深300 五个点」「今年跑赢中证2000 三个点」——第一句无法评价（牛市里 15% 是跑输，熊市里是奇迹）；第二句开始有意义（明确了对照物）；第三句提醒你对照物必须匹配你的持仓风格（满仓小盘股拿 300 对照=自己给自己发奖状）。
| 容易搞混的一对 | 一句话分清 |
|---|---|
| 总市值 vs 自由流通市值 | 全部股本×价 vs 可交易部分×价——指数加权与「筹码」分析都用后者 |
| 价格指数 vs 全收益指数 | 不含分红 vs 分红再投——长期比较一律全收益 |
| 解禁 vs 减持 | 解禁=可以卖了（权利到期的悬顶剑）；减持=真在卖（1-3 产业资本的看空信号） |
| 增发 vs 分红 | 方向相反的两台机器：增发=公司向你伸手要钱（筹码+）；分红=公司给你发钱（正和层） |
| 上证指数失真 vs 上证指数错误 | 尺子设计的历史局限，不是算错——知道局限换尺子即可 |
| 跑赢市场 vs 赚钱 | 熊市里 −15% 也可能跑赢市场——两件事，报告时都写 |
| 规则 | 标注 | 说明 |
|---|---|---|
| 股东权利排在清算队尾（两个剩余） | 〔原理〕 | 《公司法》清偿顺位的直接推论；解释股票风险本质与溢价必要性 |
| 股价=资金/筹码的总账思维 | 〔原理〕 | 供给需求框架的应用；两边各有可观察指标（水系/供给表） |
| 宽基指数按自由流通市值加权+定期换血 | 〔约定〕 | 现行主流编制方法（各指数细则查编制方案）；「新陈代谢拖不死指数」由定期换血机制推出〔原理〕 |
| 上证综指 2020-07 修订三要点 | 〔约定〕 | 编制方案修订（剔除ST/新股延迟计入/纳入科创板） |
| 收益必附基准（三匹配） | 〔约定〕 | 本学科评价纪律；合理性由「无对照无评价」逻辑支撑 |
提取关卡 ｜ 遮住答案先自己做 ｜ 先自己做；每题给自己的答案补一句「为什么对/为什么错」（自我解释）。
提醒：读着顺 ≠ 学会——判据只有两条：合上页面写得出、隔三天做得出。
Q1：剩余利润分享/投票/剩余财产分配（3分）；队尾=清偿顺序最后（工资→供应商→利息→本金→股东）（2分）；决定：风险本质=接近空手的可能（永久损失）+回报驱动=剩余要够大（队尾要补偿→溢价的一层微观解释）（2分）。
Q2：IPO（市场筹码+，打新红利消退）；再融资（个股筹码+，摊薄）；解禁减持（流通盘突变，悬顶之剑）（各2分）。
Q3：200×45%=90 亿（3分）。用自由流通加权：价格由可交易筹码定、指数代表「可投资的市场」（大股东锁仓不参与定价）（3分）。
Q4：全收益把分红再投入（价格指数除息日自然回落不含分红）（3分）。年化 2% 股息二十年复利差近 50%——不用的版本系统性低估真实回报（3分）。
Q5：队尾=现金流的最次顺位=波动的第一承担者：经营恶化时股东先亏（3分）。承担最劣顺位的风险必须有额外补偿，否则无人愿意坐队尾——这是溢价存在的微观制度根据（与 0-4 的宏观实证互为表里）（3分）。
Q6：三源：总市值加权（非流通部分虚增权重）/只含沪市（深市成长股缺席）/历史包袱（如新股高开计入）——修订改了：剔除 ST、新股延迟计入、纳入科创板；没改：总市值加权框架与单市范围（改3分+没改3分）。
Q7：定期换血——差出去好进来（市值/流动性排名淘汰），个股退市归零由新样本补位，指数层面「代谢」掉个体死亡（3分）。连 0-1 正和层：指数是「企业创造」的载体化形式——你持有指数时，持有的是一篮子「持续活着的剩余索取权」（3分）。
Q8：筹码面：六个月后可卖盘+30%，供给天平倾斜；博弈面：股价上方悬着一把已知时间的剑——拉高意愿受抑制、临近解禁博弈加剧（3分）。清单：大股东历史减持记录（1-3 最诚实信号）、解禁前股价是否抢跑（提前消化）、公司基本面能否消化卖压（3分）。
Q9：筹码供给收缩→分母变小→同等资金下中枢支撑增强（3分）。需验证：资金面是否同步变化（IPO 放缓常因市况差=资金也在退）、政策意图（护市 or 正常节奏）（3分）——天平两边都要称。
Q10：最可能=指数调样的被动买盘（季末+中盘+无公告+放量——调入中证500/1000 的指纹）（4分）。验证：查中证指数公司当期调样公告，该股是否在列、生效日期（2分）。
Q11：风格/成本/时间三匹配（3分）。不对处：持仓是小盘风格却拿大盘基准——风格暴露本身就贡献了收益差（小盘跑赢大盘的年份他「白捡」α）；正确做法对照中证2000 或至少说明风格贡献（3分）。
Q12：解决纯市值选样的行业偏斜：市值排名天然超配当时的大行业（金融/传统龙头）、低配新兴行业（公司小但代表未来）——A500 按行业均衡选样使行业分布贴近全市场，纠正「活在过去的指数」（4分）；对比：300 偏大盘金融、1000 偏小盘制造，都带结构性风格（2分）。
Q13：参考要点（每个工具1.5分+整体可读性1分）：买的是公司的一束权利——赚钱后排在队尾分剩余（权利+队尾）；这份权利的筹码会被公司增发和解禁稀释，供给在变（供给机器）；判断买得好不好必须先选对对照的指数（基准）——150 字内四件套齐全、无术语地讲清即满分。
| 时点 | 做什么 | 标准 |
|---|---|---|
| 学完当天 | 闭卷 Q1/Q3/Q6 | 三权利+90亿算例+上证三源 |
| 第 3 天 | 查自己持仓股的自由流通比例与最近解禁日；查一次当期指数调样公告 | 每只票两个数字入库 |
| 第 7 天 | 做 Q13；给自己组合选定正式基准并写下三匹配检查 | 基准入档 |
2-2 债券与收益率曲线（★★）：工具箱第二件、也是 0-4/1-2 铺垫最多的一件——利率线的汇聚章：借条怎么定价、价格与利率为什么反向、收益率曲线怎么读「市场的体温」。期货和期权都站在它的肩膀上。
二级市场投资 · 层2 工具箱 · 2-1（层2 开篇）｜ 编制 2026-10-17 ｜ 制度锚：上证综指 2020-07-22 修订三要点（剔除 ST/新股满1年计入、前十大3个月/纳入科创板）；中证A500 2024-09-23 发布（行业均衡选样，ETF 一周年指数基金总规模约 4400 亿）；沪深300/中证500/1000/2000 编制框架（中证指数公司方案）｜ 数据锚：A 股 ETF 总规模约 5 万亿量级（2026 年初口径，Wind/交易所报告，引用查当期）｜ 上接 1-6 ｜ 下接 2-2