二级市场投资 · 层0 世界观 · 0-5 配套导图

0-5 思维导图:成本与复利的算术

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一图看全篇

复利
72 法则;时间把小差距放大成人生差距。
波动拖累
几何 ≈ 算术 − σ²/2;先涨 50% 再跌 50%,剩 0.75。
成本反向复利
佣金/印花税/滑点,按年化算,能把 8% 吃到 6%。
Barber-Odean
66,000 个账户:交易越勤,收益越差。
通胀
名义 vs 实际;现金的慢性亏损。
层0 收官
三层/市场先生/概率/风险收益/成本,五块合龙。

配套题库 · 14 题(先做再看答案)

提取关卡 | 遮住答案先自己做 | 先自己做;每题给自己的答案补一句「为什么对/为什么错」(自我解释)。

提醒:读着顺 ≠ 学会——判据只有两条:合上页面写得出、隔三天做得出。

概念 · 基础Q1. 72 法则说什么?年化 6%、9%、12% 各几年翻倍(心算)?
概念 · 基础Q2. 「波动拖累」的公式和含义各是什么?为什么说波动是实物成本而不是心理不适?
概念 · 基础Q3. 名义与实际收益的差别?「现金是慢性亏损资产」的机制?
概念 · 基础Q4. 成本的三个隐蔽形态是什么?哪个最容易被忽略、什么时候它最大?
计算 · 进阶Q5. 年化 8% 与 10% 各三十年后的终值(倍数)?这个差距对应 0-4 的哪个数字?
计算 · 进阶Q6. 三个策略算术年均都是 12%,波动分别是 15%、30%、45%:各自的真实复利大概多少?
计算 · 进阶Q7. 某人一年完整买卖 12 次,按本章口径一年交多少成本?若他的算术年化 9%,真实复利大约剩多少?对比:低频者(一年 2 次)算术年化只有 8%,谁的三十年终值高?
计算 · 进阶Q8. 月定投 1000 元、年化 8%:十年后大约多少?本金多少、收益多少?收益的「时间形状」说明了什么?
原理 · 进阶Q9. +50%/−50% 与 +10%/−10% 两组数字,说明「涨跌对称」里藏着什么不对称?
原理 · 进阶Q10. Barber-Odean 研究的样本、分组方法和核心结论各是什么?为什么它能排除「运气」解释?
材料 · 进阶Q11. 朋友说:「我手续费万一免五,交易基本没成本。」用成本三形态+频率表评估他漏了什么。
材料 · 进阶Q12. 某大 V 年换手 30 倍,晒出年化 15% 的实盘。结合本章与 0-3,给他算一笔「他需要多强的选股能力」的账。
迁移 · 挑战Q13. 用「三个减项」框架给自己的(或设想中的)交易习惯做年检:波动拖累/成本/通胀各吃掉你多少?写出算式。
迁移 · 挑战Q14. 层0 毕业题:用五个单元的合龙句(图 1)解释——为什么「低频+分散+正和层」的打法在数学上站在高频+集中+博弈层打法的对面?至少用到三个单元的工具。

答案与采分点

Q1–Q7 答案

Q1:翻倍年数≈72/年化%;6%→12 年、9%→8 年、12%→6 年(各1分,公式2分)。

Q2:几何≈算术−σ²/2(2分);含义:账户真实复利的是几何收益,波动按平方吃掉复利——它是从终值里实际扣走的钱(例:算术同 10%、波动 50% → −2.5%),不是感觉上的颠簸(2分)。

Q3:实际≈名义−通胀(2分);机制:现金数字不变、购买力按通胀复利融化(3% 三十年剩 41%)——「没亏」是名义错觉(2分)。

Q4:滑点、买卖价差、税费规则变化(各1.5分);滑点最易被忽略,单子越大/越急/票越冷,它越大(可以远超显性费用)(1.5分)。

Q5:10.1 倍 vs 17.4 倍(各2分);对应股权溢价约 6pp/年(2分)——「两个点的年化差」就是「6 倍 vs 1.3 倍购买力」差距的同族机制。

Q6:σ²/2 分别为 1.1%/4.5%/10.1% → 真实复利 ≈ 10.9% / 7.5% / 1.9%(各2分;算错方向但用了公式的给一半)。

Q7:年成本 ≈ 12×0.2% = 2.4%(2分);真实复利 ≈ 9%−2.4% ≈ 6.6%… 注意还应有波动拖累,粗算 6% 左右(2分);低频者(一年 2 次)≈ 8%−0.4%=7.6%:低频者三十年更高(1.066³⁰≈6.8 倍 vs 1.076³⁰≈9.0 倍)(2分;量级对即给)。

Q8–Q14 答案

Q8:约 18 万(本金 12 万、收益 6 万)(3分);形状:前平后陡——大部分收益是后几年长出来的(复利的时间结构),启示:早开始+别中断,比「多赚两个点」重要(3分)。

Q9:不对称=基数不对称:先涨后跌时,跌发生在大基数上(1.1×0.9 的 0.9 打在 1.1 上)、涨发生在小基数上,两者相乘永远小于原点(3分);幅度越大,乘法损耗越狠(1.1×0.9=0.99 对比 1.5×0.5=0.75)(3分)。

Q10:66,465 个家庭账户、1991–1996、按换手率五分组、比较净收益:最高组 11.4% vs 基准 17.9%(各1.5分);排除运气:六万级样本+六年窗口+分组单调(换手越高收益越差的梯度)——运气无法制造单调梯度(2.5分)。

Q11:他只盯显性佣金(万一免五=约0.02%双边)(2分);漏了:印花 0.05% 卖出(他省不掉)、滑点(急单/冷门票可到 0.1%+)、买卖价差(1-5)——三者合计仍约 0.15%+/次(3分);结论:费率优惠改变不了「频率×成本」的主结构(2分)。

Q12:换手 30 倍≈一年 15 次完整买卖 → 年成本 ≈3%(2分);他晒的 15% 需要先含成本,选股毛能力 ≈18%/年,且持续——0-3 的连亏数学+0-2 的无效有主人说明这种能力的稀缺度接近传奇(3分);更可能:样本期短(小数定律)+牛市里的水位普涨(运气抽样)(3分)。

Q13:示例:年换手 6 次 → 成本 1.2%;组合年波动 25% → 拖累 3.1%;通胀 2.5% → 名义再砍 2.5 个点——三项合计约 6.8 个点:算术年化 10% 的操作,真实购买力复利约 3.2%(4分;三项算式齐全+结论自洽即满分)。启示:减项可控性排序:成本(改习惯立减)>波动(配置可降)>通胀(只能用资产应对)(2分)。

Q14:参考论证链:①0-1:低频+正和层=吃企业创造的钱(可共享),高频+博弈层=零和里互摸口袋还交成本层抽水(3分);②0-3:高频=把负期望(若打法本身期望平平)乘以次数=把算术劣势变成确定性亏损;正和层持有=把系统性正期望乘以时间(3分);③0-5:三个减项全按频率/波动/时间放大——高频集中打法三项全占,低频分散打法把成本压到近零、波动靠分散压、通胀靠正和层资产扛(3分);收束到合龙句(1分)。

考前速查

  1. 72 法则:翻倍年数 ≈ 72/年化%;8% 约 9 年。
  2. 复利放大一切小差距:8% vs 10% → 三十年 10.1 倍 vs 17.4 倍。
  3. 波动拖累:几何 ≈ 算术 − σ²/2;算术同 10%,波动 50% → 复利 −2.5%。
  4. 波动是实物成本(按平方抽税),不是心理不适。
  1. 单次完整买卖 ≈0.2%:佣金万 2.5 双边 + 印花 0.05% 卖出 + 滑点约 0.1%。
  2. 年成本 = 次数 × 0.2%:2 次 0.4% / 12 次 2.4% / 50 次 10%——成本随频率线性累积,选股能力不随频率增长。
  3. 终值账:年化 10% 扣 2.4pp → 三十年 17.4 倍变约 9 倍,吃掉近一半。
  1. Barber-Odean 2000:66,465 账户,换手最高组年净收益 11.4% vs 基准 17.9%,落后 6.5pp——主因交易成本。
  2. 后续:单身男性交易频率高单身女性 67%,收益低 2.3pp——过度交易连着过度自信。
  3. A 股追涨负期望与美国证据同构:交易频率是收益的敌人。
  1. 层0 合龙句:在有效的市场里,用正期望的打法,赚三源的钱,把三个减项钉死。
  2. 三个减项全部按复利放大:σ²/2 按波动平方、成本按频率、通胀按时间。

易混 · 翻车清单

容易搞混的一对一句话分清
算术平均 vs 几何平均算术=各年收益的平均(高估);几何=真实复利速度(账户实况)——差 σ²/2
波动拖累 vs 交易成本前者是路径形状的损耗(不交易也在发生);后者是每次成交的抽水(不交易就不发生)
低换手 vs 不交易证据反对的是「频率」,不是「决策」——按信号该动就动,成本账要在期望里扣好(0-3 公式)
名义收益 vs 实际收益差一个通胀;长期比较一律用实际口径
72 法则 vs 70 法则都是近似(连续复利下 ln2≈0.693,70 更准,72 因易整除更流行)——误差在你心算精度之内

规则账(本章引入的规则,三选一标注)

规则标注说明
72 法则(翻倍年数≈72/年化%)〔原理〕ln2 的泰勒近似;8% 处误差 <0.5%
几何收益 ≈ 算术收益 − σ²/2〔原理〕几何平均≤算术平均的二阶展开;复利的是几何
单次完整买卖成本 ≈0.2%(佣金万2.5双边+印花0.05%卖出+滑点0.1%)〔约定〕费率为当前制度与典型假设(滑点因票因单而异);制度数字会变,用时查现行
印花税 2023-08-28 起减半至 0.05%(卖出单边)〔约定〕财政部税务总局公告 2023 年第 39 号;政策变量
交易频率与净收益负相关(Barber-Odean 2000)〔原理〕66,465 账户分组证据;机制=成本随频率线性累积、超额能力不随频率增长
实际收益 ≈ 名义 − 通胀〔原理〕购买力换算的一阶近似